Business Insider - Bewertung 101 Wie eine Discounted-Cashflow-Analyse zu tun
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Was ist eine DCF-Bewertung?
Discounted Cash Flow (DCF) Analyse ist eine Methode, den inneren Wert eines Unternehmens die Bewertung (oder Anlage). In einfachen Worten, Discounted Cash Flow versucht, den Wert heute zu erarbeiten, anhand von Projektionen all Bargeld, die es für Anleger in der Zukunft machen könnte. Es wird als „discounted“ Cash-Flow bezeichnet, weil das Prinzip der „Zeitwert des Geldes“ (das heißt Bargeld in der Zukunft ist weniger wert als Geld heute).
Also, wie funktioniert es?
- Schätzung Cash Flow
- Estimate Wachstumsprofil (1 Stufe 2 Stufe 3 Stufe usw.) amp; Geburtsraten
- Berechnen Discount Rate
- Berechnen Sie den Terminalwert
- Bestimmung des Fair Values von Unternehmen und ihr Eigenkapital
Wir erklären jedem dieser Schritte im Folgenden näher.
1. Wie wir Basis Cash-flow für eine DCF schätzen?
Aus diesem Grund ist die beste Option auf den freien Cashflow zu konzentrieren - es gibt zwei Haupt solche Definitionen.
i) Der Free Cash Flow der Firma (FCFF). Dies ist das Geld zur Verfügung zu Anleiheinhabern und Lagerhalter nach allen Kosten und Investitionen stattgefunden haben. Es ist wie folgt definiert:
Das EBIT * (1 - Steuersatz) - (Investitionen - Abschreibungen) - Veränderung des Working Capital.
ii) Der Free Cash Flow zum Eigenkapital (FCFE). Dies ist das Bargeld zur Verfügung steht eines Unternehmens Eigenkapitalgeber zu zahlen, nachdem für alle Kostenabrechnung, Thesaurierung und die Rückzahlung der Schulden. Es ist wie folgt definiert:
Nettogewinn - (Investitionen - Abschreibungen) - Veränderungen in nicht-Cash Working Capital - (Tilgungen - Neuemissionen) oder alternativ Bargeld aus dem gewöhnlichen Geschäftstätigkeit - (Investitionen - Abschreibungen) + Nettokreditaufnahme.
Wenn wir das Eigenkapital bewerten suchen, dann sind die naheliegendste Option ist FCFE zu verwenden. FCFF bevorzugt, wenn das Unternehmen nicht stabil ist oder hat große Menge an Schulden, weil die FCFE sehr niedrig oder in diesem Fall negativ sein könnte. Grundsätzlich ist der Nachteil von FCFE, dass es ändern, wenn die Kapitalstruktur ändert. Das heißt, wird FCFE steigen, wenn das Unternehmen Schulden mit Eigenkapital ersetzt (eine Aktion, die bezahlt reduziert Zinsen und erhöht damit CFO) und umgekehrt.
2. Wie können wir ein Unternehmen Cash-Flow-Wachstumsprofil prognostiziert?
ii) Vertrauen Sie den Analysten - Der zweite Ansatz ist es, den Aktienanalysten zu vertrauen, dass das Unternehmen folgt mit der richtigen Einschätzung des Wachstums für das Unternehmen zu kommen, und dass die Wachstumsrate bei der Bewertung zu verwenden. Allerdings deutet alles darauf hin, dass die Analysten sind sehr arm Meteorologen, vor allem über die langfristigen. Arbeit von James Montier festgestellt, dass der durchschnittlichen 24-Monats-Prognosefehler liegt bei etwa 94%, und der durchschnittliche 12-Monats-Prognosefehler liegt bei etwa 45%.
iii) Grundbestimmungsfaktoren - mit historischen und Analystenschätzungen, das Wachstum wird als exogene Variable behandelt, die Wert wirkt sich aber aus den Betriebsdaten von der Firma geschieden. Wie Professor Damodaran anmerkt, ist die alternative Möglichkeit, das Wachstum in Wert des Einbringens, um es endogene zu machen. das heißt, um es eine Funktion, wie viel ein Unternehmen für zukünftiges Wachstum reinvestiert und die Qualität seiner Wiederanlage. Wenn ein Unternehmen eine stabile Kapitalrendite hat, ist die zu erwartende Wachstum der operativen Erträge (und damit Cash-flow) ein Produkt der Reinvestitionsrate, dh der Anteil der nach Steuern Betriebsergebnis, das in die Netto-Investitionen und nicht-flüssige Mittel investiert wird Working Capital und die Qualität dieser Reinvestitionen, als die Rendite auf das eingesetzte Kapital gemessen. Die Formel lautet:
Reinvestitionsrate * Return on Capital wo Reinvestitionsrate = Investitionen - Abschreibungen + Veränderung der zahlungsunwirksame WC und Return on Capital = EBIT (1-t) / Capital Invested
3. Wie wählen wir eine Diskontrate?
Nachdem das Unternehmen die Free Cash Flow für den nächsten X Jahren projiziert, müssen wir einen angemessenen Diskontierungssatz, die wir verwenden können, den Nettobarwert (NPV) der Cashflows zu ermitteln. Dies ist ein wesentlicher Bestandteil in Discounted-Cashflow-Bewertung. Fehler in dem Diskontsatz Abschätzen oder unpassenden Cash Flows und Diskontsatz können zu schwerwiegenden Fehlern bei der Bewertung führen. Es ist wichtig, dass die Discount Rate konsistent sein sollte mit der Cash Flow abgezinst. Wenn die Zahlungsströme abgezinst Cashflows Eigenkapital sind, ist die geeignete Diskontsatz eine Eigenkapitalkosten. Wenn die Cashflows Cashflows für das Unternehmen sind, ist die entsprechende Diskontsatzes die Kapitalkosten (WACC oder - der gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten).
Eigenkapitalkosten
Es gibt verschiedene Modelle für so tun, die am häufigsten akzeptiert, von denen das Capital Asset Pricing Model, oder CAPM wo:
Eigenkapitalkosten (Re) = Risk Free Rate (Rf) + Beta * Aktienrisikoprämie.
Um zu erklären, diese Begriffe:
i) risikofreien Zinssatz - Dies ist der Betrag aus der Anlage in Wertpapieren, die aus Kreditrisiko als frei, wie US-Staatsanleihen.
4. Wie berechnen wir den Terminalwert?
Anstatt zu versuchen, die Cashflows bis ins Unendliche, Endwerts Techniken eingesetzt werden, zu projizieren. Eine Möglichkeit, den Endwert der Berechnung (TV) ist durch das Gordon Growth Modell verwendet wird, die im Wesentlichen, dass die Gesellschaft übernimmt Cash Flow nach dem letzten geplanten Jahr stabilisieren wird und wird für immer mit der gleichen Geschwindigkeit weiter. Hier ist die Formel:
Schluss Projizierte Jahr Cash Flow X (1 + Long-Term Cash Flow Growth Rate) / (Discount Rate - Long-Term Cash Flow Growth Rate).
Der TV stellt oft einen großen Prozentsatz der gesamten DCF-Bewertung. Wie Montier Hinweise:
„Wenn wir eine ewige Wachstumsrate von 5% und eine Kapitalkosten von 9%, dann das Endgerät mehrere ist 25x übernehmen. Wenn wir jedoch aus um ein Prozent auf einem oder beiden der Eingänge sind, dann kann das Endgerät mehrere reichen von 16x bis 50x!“.
Bewertung, in solchen Fällen kann leider weitgehend abhängig wird auf TV Annahmen eher als Betrieb Annahmen für das Geschäft oder den Vermögenswert.
Berechnen Fair Value von Unternehmen amp; Billigkeit
Um bei einem Gesamtunternehmenswert ankommen, oder Unternehmenswert (EV), müssen wir einfach den Barwert der Cash Flows und dem Terminalwert, teilen sie durch den Diskontsatz und schließlich fügen Sie die Ergebnisse auf. Wenn wir FCFE auf Kosten des Eigenkapitals diskontieren, wird dies den Wert des Eigenkapitals ergeben. Wenn wir FCFF auf den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten diskontieren, würde dies den Wert der Firma geben, so wäre es notwendig, die Nettoverschuldung um abzuziehen an den Aktienwert zu gelangen.